2016年的前三個季度中，鈦白粉勢如破竹連連上漲，而之前，鈦白粉還處于連續四年下跌的水深火熱之中。鈦白粉價格緣何進入漲價常態?到底發生了什么?牛市又將延續到何時?下文中我們將一一探究。

　　鈦白粉行業景氣度逐步回升

　　經歷了2015年凄慘的歷史大底后，鈦白粉從2015年年尾開始鳳凰涅槃，在2016年前三季度里，高頻逆漲貫穿始終。以金紅石型鈦白粉為例，見下圖。

圖1 2013-2016年金紅石型鈦白粉價格走勢

　　數據來源：MOLbase

　　在最新一輪鈦白粉漲價中，以四川龍蟒為例，9月14日起其報價再度全線上調，金紅石型鈦白粉針對國內客戶宣布上調500元/噸，國際各類客戶統一上調50美元/噸。截至三季度末，金紅石型市場高端價格已經回升至12700-13200元/噸，較年初漲幅高達28%。隨著價格的上漲，鈦白粉行業景氣程度也逐漸好轉，從企業利潤及行業開工方面也可以略窺一二。

　　利潤方面，雖然鈦白粉原料價格的上漲導致了成本增加，但鈦白粉自身漲勢強勁，有效推動了利潤回升。參考鈦白粉上市公司報告披露的數據，佰利聯2016年上半年凈利潤較上年大漲52.49%，為0.71億元;而安納達則從巨虧轉盈，上半年凈利潤0.04億元，較上年漲幅高達118.77%。

圖2 2013-2016年鈦白粉上市公司利潤對比

　　數據來源：MOLbase

　　從行業開工狀況來看，開工率已從之前50%左右的偏低狀態逐步恢復到70%左右的正常水平。

圖3 2016年鈦白粉行業開工率趨勢

　　數據來源：MOLbase

　　綜上來看，目前鈦白粉行業的價格、利潤及開工狀況均已擺脫了2015年的低谷狀態，重新回到了2014年水平。那么是哪些因素引導了這場漂亮的逆襲呢?

　　出口火爆引燃漲勢，國內終端同步飄紅

　　《摩貝視野》認為，鈦白粉在2016年實現連續逆襲，有如下幾個原因：前幾年鈦白粉市場價格已經進入大底，同時原料成本價格不斷上漲，催生了鈦白粉企業極強的漲價意愿。另外還有一個重要的因素是原油價格企穩回升。第三個原因是鈦白粉自身需求的增長，國內終端及出口量都大大提升。另外，鈦白粉漲價也離不開供應端限產等蓄意操作。

　　鈦白粉在國內終端下游方面，主要應用于涂料、塑料，造紙，油墨等領域，其中涂料是鈦白粉最大的下游，占鈦白粉消費量的60%以上。而涂料與房地產的關系非常緊密，從終端房產數據可以比較直觀地看到鈦白粉的需求狀況變化。盡管今年的房地產行業主要是去庫存，但樓市大熱也在事實上刺激了新房的投產和裝修方面的需求。2016年以來，受益于房地產“營改增”等政策的拉動，以及房地產企業開發、不動產抵稅等環節影響，房地產銷售持續升溫， 2016年1-8月份全國房地產銷售面積增速達25.5%，銷售額更高達38.7%。在樓市帶動下，涂料數據也較去年明顯好轉，2016年1-7月我國規模以上型涂料企業總產量累計已超千萬噸，達到1007.38萬噸，同比增長6.92%，而2014-2015年產量超千萬噸用了8個月時間，2013年則用了10個月。

圖4 2015-2016年全國商品房銷售面積及銷售額增速

　　數據來源：MOLbase

　　鈦白粉出口方面，2016年也實現了爆炸性增長。從最新數據看，2016年8月我國鈦白粉出口65419.682噸，同比增長高達70.25% 。鈦白粉連續4個月出口超過6萬噸，而在過去月出口5萬噸就已經是極佳水平了，畢竟我國鈦白粉月產量也就20萬噸左右，1/3的出口占比無疑將會極大釋放國內庫存，成為鈦白粉牛市最有力的爆點。

圖5 2015-2016年鈦白粉出口數據對比

　　數據來源：MOLbase

　　鈦白粉漲價除了以上因素，也離不開供應端的蓄意操作，例如限產等。這也反映出在價格連漲的背后，行業環境仍然嚴酷且不夠規范。生廠商連續漲價，但代理商及大單客戶都有較大的議價空間，對于終端的執漲情況也較為靈活，經常需要通過再一次漲價去落實上一輪漲價的幅度，這種情況使得市場價格更為混亂，同一廠家同一型號在不同客戶之間的成交價可能存在巨大的差異。因此，在連漲行情中并不是所有的業內人士都賺錢了，今年鈦白粉渠道商的情況并不比往年好太多，他們在執行漲價與維系客戶之間往往要做出利潤上的讓步，同時還要面臨部分生廠商嘗試直面終端以及互聯網交易平臺的沖擊。

　　另外《摩貝視野》還發現，鈦白粉大量出口的背后是低廉的價格，上半年出口價格基本在1500美金/噸以下，雖然三季度漲到1700美金/噸以上，但相比國內售價依然是過于低廉。這種利用低價出口走量，而國內高價牟利的狀況，也是無奈之舉，鈦白粉出口之路依舊任重道遠。

　　行業繼續優化，未來持續看好

　　我國鈦白粉行業在經歷了多年的低谷后終于迎來了難得的“牛市”，這輪牛市將會持續到何時?

　　《摩貝視野》認為，由于目前鈦白粉出口保持良好態勢，終端房產行業也保持了較良好的慣性，從歷史角度來看鈦白粉的當前價格也并不算高，所以鈦白粉價格的上漲仍然存在較大的空間。

　　此外，行業結構的自我優化也在有條不紊的進行，例如國內龍頭佰利聯與四川龍蟒合并或將在今年取得實質性進展，這必將推動行業集中度的不斷提升。

　　綜合來看，目前鈦白粉行業景氣度良好，市場仍處于上行通道，《摩貝視野》對鈦白粉后期走勢仍持樂觀預期，預計上漲行情或將貫穿2016全年。甚至在2017年，隨著供給側改革的推進，行業兼并整合進程的加速以及終端行業的持續復蘇，鈦白粉行業也將有望繼續穩步回升。